巴菲特给股民的12个最有价值忠告- 第2部分

析时的3倍）。

通过这一系列的研究与分析，巴菲特得出的结论是：

可口可乐公司的股票极具投资价值。

于是他集中投资，重仓持有。

至2003年，可口可乐股票市值达到亿美元，15年间增长了681％，为巴菲特赚

取了亿美元的收益！

了解自己的能力界限

与巴菲特有所不同的是，他的好朋友，世界首富比尔*盖茨最成功的投资则是对他创建

的微软公司的长期关注（无论从哪一方面来说，他持有微软的股份都是一种投资行为）。正是

微软这个新兴软件产业的"；超级霸主"；，使比尔*盖茨成为世界首富。

那么，巴菲特为什么不投资微软呢？比尔*盖茨为什么不投资可口可乐呢？

答案很明显因为每个人都有自己的能力圈。如果巴菲特投资高科技产业，而比尔*盖

茨投资传统产业，那么，这两个在自己最擅长的能力圈外进行投资的人，可能会为世界增加

两个新的百万富翁，但绝不会是百亿富翁。

巴菲特承认他对分析科技公司并不在行。1998年，当股市正处于狂热追捧高科技尤其

是网络公司股票的高潮之时，在伯克希尔公司股东大会上，巴菲特被问及是否考虑过在未来

的某个时候投资于科技公司。他的回答是："；这也许很不幸，但我的答案的确是‘不’。我很

崇拜安迪*格鲁夫和比尔*盖茨，但我不会买英特尔和微软的股票。因为，当我分析微软和

英特尔股票时，我不知道10年后这两家公司会是什么样子。我不想玩这种别人拥有优势的

游戏。我可以用所有的时间思考下一年的科技发展，但不会成为分析这类企业的专家，第

100位、第1　000位、第10　000位专家都轮不上我。也许很多人都会分析科技公司，但我不

行。"；

伯克希尔副总裁查理*芒格也比较认可巴菲特的这种观点。他说："；我们没有涉足高科

技企业，是因为我们缺乏涉足这个领域的能力。非科技股的优势在于我们很了解它们，所以

我们宁愿与那些我们了解的公司打交道。我们为什么要在那些我们没有优势而只有劣势的领

域进行竞争游戏，而不去我们有明显优势的领域施展本领呢？"；

巴菲特说："；我们的原理如果应用到科技股票上，也会有效的，但我们不知道该如何去

做。如果我们因为投资其他股票损失了股东的钱，我们会在下一年挣回来，并向股东解释我

们如何做到了这一点。

"；我确信比尔*盖茨也在应用同样的原理。他理解科技企业的方式与我理解可口可乐与

吉列的方式是一样的。我相信他也会在投资中寻找一个安全边际。所以我们的原理对于任何

高科技企业都是有效的，只不过我们本身不是能够把原理应用到这些高科技企业的人而已。

如果我们在自己的能力圈里找不到能够做好的事，我们将会选择等待，而不是扩大我们的能

力圈。

"；我们再次说明，缺乏对科技行业的洞察力丝毫不会使我们感到沮丧。在许多行业中，

我和查理都没有特别的投资能力。例如，每当评估专利、制造工艺、地区前景时，我们就一

筹莫展。如果说我们具备某种优势的话，那么这种优势应该在于，我们能够认识到什么时候

是在能力圈之内得心应手，什么时候我们已经接近于能力圈的边界而近乎手足无措。在快速

变化的产业中预测一个企业的长期经济前景，远远超出了我们的能力圈边界。如果其他人声

称拥有高科技产业中的公司经济前景预测技巧，我们既不会嫉妒也不会模仿。相反，我们只

是固守于我们所能理解的行业。如果我们偏离这些行业，我们一定是不小心走神了，绝不会

是因为我们急躁不安而用幻想代替了理智。幸运的是，几乎可以百分之百地确定，伯克希尔

公司总是会在我们已经画出的能力圈内做得很好。"；

归根结底，巴菲特之所以不肯投资高科技股的真正原因是，在他看来这个行业不像零售

业或旅馆业那样能看到竞争者慢慢地进入市场。对于科技行业的公司而言，它的不可预测性

在于：谁都无法担保，会不会哪天早上醒来，世界上又出现一个盖茨式的人物，在自家的地

下室玩电脑玩出了名堂，一夜之间把你击败。

所以，对这个行业，巴菲特比较客气的说法是：他并不明白科技公司的行业情形。而比

较不客气的说法则是：电脑科技日新月异、变化快速，你能看到10年后的情形吗？你能够

确保10年后，你的公司还存在吗？

巴菲特对于电脑科技公司所抱持的态度，是和外太空航行一样的："；我们很尊敬、支持

和感谢这些伟大的人物，但我们却不想亲自去尝试。"；

曾经，在美国股市持续飙升期间，最受股市崇拜的，就是电脑科技公司，尤其是网络公

司。比如雅虎和亚马逊，这些公司从未看到收益，只凭美丽的梦幻吸引投资人。前者是全球

最大的网址搜寻引擎公司，后者则是全球最大的网络书店。这两家公司自创立以来，常常年

亏损几千万美元，但它们的市价却分别是234亿和170亿美元，这个数字是它们营业额（不

是收益）的140倍和35倍。

巴菲特对于这些从未有收益的网络公司很不客气，1998年他在接受传媒访问的时候说：

"；如果今天我是在教大学投资课程的话，我会在期末考试的时候，问学生这个问题：请问你

如何为这些（年年亏钱的）网络公司定价？任何提供答案的学生，他会当场被判不及格"；

在1998年底的股东大会上，他说得更直接："；如果你花钱买入这些网络公司的股票，你

并不是在投资，而是投机。"；

2003年，美国股票市场上演高台跳水，股市财富一下减少了将近５万亿美元，相当于

美国国民生产总值的一半。虽然投资商们早已欲哭无泪，但身处华尔街之外的巴菲特却气定

神闲。

在他看来，真金白银最实际，把钱押在没有盈利的网络公司上，不过是一厢情愿的发财

梦。

早在2001年，巴菲特就预言技术网络泡沫将破裂。果然，自2002年第二季度开始，反

映技术股走势的美国纳斯达克指数就持续下泻，从5　000点高位跌破2　000点，原来市值100

多美元的股票跌到1美元以下甚至被摘牌，许多华尔街的投资商身价一落千丈。而巴菲特公

司的股票走了一个完美的U字形，又回到两年前的水平。巴菲特的投资理论又重新赢得掌

声。在2003年给股东的信中，他对网络股作如下总结说："；不管它意味着多么光明远大的前

景，只要现在或几年内没有创造价值，那就是价值收缩，而非价值创造。现在看来，泡沫的

成因在于人们太在意IPO（首次公开上市）而不顾上市后的业绩了。"；

几十年来，巴菲特逐渐养成一套自己独有的投资原则，这些原则使他成了股市中的常胜

将军，也使他远离了他把握不好的高科技股。

巴菲特的眼光一如既往。因为在他的观点里，"；我只能给大家带来合理的回报"；才是首

要的投资目的。

不碰复杂的企业

巴菲特在投资过程中始终遵守一个原则：不碰复杂的企业。对于那些正因面临难题而苦

恼，或者因为先前的计划失败而打算彻底改变营运方向的企业，他敬而远之。因为在他看来，

报酬率高的公司，通常是那些长期以来都持续稳定地提供同样商品和服务的企业。彻底改变

公司的本质，会增加犯下重大错误的机率。

基于上述原因，巴菲特将投资永远掌握在自己的能力范围之内，从而增加了投资的稳妥

性和安全性。他说："；我们喜欢简单的企业。"；在伯克希尔公司下属的那些获取巨额利润的企

业中，没有哪一个企业是从事研究和开发工作的。巴菲特进一步对简单企业做出了这样的解

释："；我们公司生产浓缩糖浆，在某些情况下直接制成饮料，我们把它卖给那些获得授权的

批发商和少数零售商进行瓶装和罐装。"；这段话同时也是可口可乐公司关于主营业务的解说

词。一个多世纪以来，这句解说词一直出现在它的每份年报当中。巴菲特从可口可乐挖掘出

简单和永恒的概念，并将其视为珍宝。作为一名矢志不渝的公司收购者，巴菲特喜欢收购企

业，不喜欢出售企业，对那些拥有大型工厂、技术变化很快的企业通常会退避三舍。

反观中国绝大多数股民，不少人热衷于赶时髦，喜欢炒题材股，误认为随随便便就可以

捉住黑马。往往不分青红皂白，拾进篮子里就是菜。股票品种选进十多只，持股各占二三百，

真所谓芥菜、芨菜、苦菜、薇薇菜。。。。。。一蓝子菜。结果在起起落落的行情面前，弄得眼花缭

乱，顾此失彼。出了问题后，又怨天尤人。

这些人恰恰背离了巴菲特所主张的"；不熟不做"；的投资原则。其实，按照"；不熟不做"；

的原则，倘若能做熟两三只股票，并持续深入地做下去，收获一定不小。因而透彻掌握所选

股票的内在价值，摸透其量价关系变化，熟知其市场的活跃程度，清楚其动态表现和静态现

状，才是真正在股市赚钱的要领。

巴菲特认为，投资者财务上的成功，和他对自己所做投资的了解程度是成正比的。而这

一点正是真正的投资人和报有侥幸心理的投机者之间的本质区别。真正的投资人以对企业的

深度了解来掌握企业的走向，并以此作为自己的选股依据；而那些每天忙于抢进抢出的投机

者则只会跟着K线图左冲右突，他们根本不会静下心来深入了解一个企业。在当今股市里，

这类投机者占了绝大多数。

巴菲特多年来一直拥有许多企业：加油站、农场开垦公司、纺织厂、连锁性的大型零售

商、银行、保险公司、广告公司、铝业及水泥公司、报社、石油、矿产和开采公司、食品、

饮料、烟草公司，以及无线和有线电视公司等。他或者拥有企业的控制权，或者只是拥有该

公司的部分股票。无论是哪一种情形，巴菲特对企业运作的状况总是了如指掌。他了解所有

伯克希尔持股公司的年收入、开销、现金流量、劳资关系、定价弹性和资本分配等情况。

一名股东曾经请教巴菲特对医药类股票的看法。他说，这不是伯克希尔公司所擅长的领

域。当然，这只是在1993年巴菲特购买布里斯托尔*梅耶斯*斯奎泊医药类股票之前的情

形。

巴菲特补充说，"；我这么说并不意味着这个领域没有好的投资机会。"；

他真正想说明的意思是，尽管医药类股票不是伯克希尔公司擅长投资的领域，但可以肯

定的是，在医药领域无疑同样拥有非常出色的公司。在某种程度上，巴菲特认为医药类股票

和被其列为禁忌的科技股类似。巴菲特坦言自己没有能力预测这类科技公司的业绩，因为他

对目前的技术发展状况知之甚少，至于竞争对手的未来技术发展趋势更是一无所知。

巴菲特想告诉投资者的是，对于这类科技股和医药股来说，也许其他人比他更擅长

但是他认为，即使是那些所谓的专家，也并不一定完全值得信赖。对于投资者来说，它们充

满着风险和变化。

巴菲特因为只在他了解的范围内选择企业，所以对伯克希尔所投资的企业一直有高度的

了解。他建议投资人："；仅在你的竞争优势圈内选股，但这并不取决于这个竞争优势圈有多

大，而是取决于你如何定义形成优势圈的参数。"；

有些股东曾批评巴菲特划地自限，使得伯克希尔没有机会接触如网络业等具有极高投资

潜力的产业。巴菲特反驳道，投资的成功在于你能否老老实实地承认自己所不知道的东西。

他进一步解释说："；投资人并不需要做对很多事情，重要的是能不犯重大的过错。"；

活用巴菲特炒股原则

一位姓李的股民深得巴菲特"；不熟不做"；之真传，他说："；我对B股和H股这两种股票，

一向敬而远之。几年前，B股对内地居民放开时，B股也是像现在一样被疯狂炒作。我当时

想，看起来B股确实比A股便宜很多，应该有很不错的收益，思来想去，决定开个B股账

户尝试一下。不料，我还没行动，B股的价格就开始直线下降。后来才知道，当我们纷纷买

入B股时，炒家根本不管A、B股的价差，全部发牌给中国投资者了。因此，我得出了这

样的结论，境外的股票并不比我们内地的好玩。

其实，不管从炒股历史还是从资金方面来看，仅凭咱们一般投资人的力量，要获胜，是

很不容易的！原因很简单，无论QDII还是个人，对外国股票和外国市场都不熟悉。所以，

不熟的先不做。"；

另一个活用巴菲特投资原则的是张女士。

她的选股诀窍就是亲自考察公司，发现那些价格远低于实际价值的公司。　

张女士购买的第一只股票是×××，在她购买这只股票之前，她先是仔细研究了公司的

状况，然后才决定买进的。她说："；×××的股价当时在4元左右。经过我的仔细研究，发

现公司拥有的各商店、楼房等固定资产加起来，远远超过市值，如果再加上每年的销售收入，

这只股票的收益一定会非常可观。"；随后，她又亲自走进这家公司的几家商店，发现顾客很

多。通过和店员交谈，张女士得到的反馈也相当不错。实地考察了一段时间之后，张女士觉

得自己看中的这只股至少还会有一半的潜力，于是她大胆地买进了自己有生以来的第一只

股。

"；巴菲特认为考察公司是最重要的事，这是最明智的作法。如果你要投资哪只股票，你

能不去现场反复考察吗？而有很多股民在股市投下几万元、几